2017/10/26  沃二一门窗幕墙网评论员  曼波

广州集泰化工股份有限公司今天在深交所上市，股票代码（002909）。每股发行价7.47元，发行市盈率22.97倍，首发前总股本9000万股，首发后总股本12000万股，实际发行量3000万股，实际募集资金2.241亿元，扣除发行费用，实际募资净额1.9亿元人民币。发行首日股价升至10.79元，上涨44.04%。

在建筑幕墙行业，集泰股份在就是大家熟知的“安泰建筑胶”，建筑胶的业务份额在集泰股份的占比达60%，余下集装箱胶和建筑涂料分别占比33%和4%。从行业的视野，集泰股份是继硅宝科技（300019）后的另一家胶厂登陆证券市场，也是近两年来继坚朗五金（002791）后上市的另一个材料商。

本文从以下五方面对集泰股份上市进行思考：

一、给行业提供更透明的数据支撑

材料商和工程商两个界别构成幕墙行业的组成，其发展状况体现了一个行业的整体发展面貌。作为上市公司，其披露的报表数据，可以非常客观的反映企业的真实情况，通过材料商和工程商上下游的数据汇总，可以更清晰的呈现业态上下游的状况。

集泰股份的建筑胶市场主要集中在建筑幕墙领域，硅酮密封胶作为建筑幕墙一个非常专业的用材，其销售额及应收款的两项数据，是分析评估幕墙工程实际体量和下游企业经营状况的一个非常有力的支撑数据。集泰股份和硅宝科技在国内的建筑硅酮胶领域都属于有代表性的企业，中国国内的建筑硅酮胶市场大约有40~50亿的年产值，却有上百家的企业，

2009年来，随着硅宝科技的上市，我们可以通过硅宝披露的数据洞悉一二，如今集泰股份的上市，随着其数据的披露，行业及建筑胶的同行将能够更清晰了解建筑胶行业的状况。

在工程领域，我们看远大、江河、方大等以幕墙工程为主要业务的幕墙工程公司及金螳螂、亚厦、广田等涉足幕墙领域的装饰公司披露的数据。而在材料领域，玻璃我们可以看到南玻、耀皮、信义；型材我们可以通过兴发、中旺；五金我们可以看坚朗；建筑胶今天我们可看硅宝、集泰……随着构成行业版图的各类企业的上市，我们将更清晰的看到一个行业的大数据。

二、进一步加剧建筑胶领域的竞争

近些年，随着基建投资的带动，中国的建筑市场经历了快速增长。催生了中国幕墙行业的高速发展。中国已经成为世界幕墙第一制造和使用大国，幕墙材料领域也经历了一个充分发展的过程。建筑硅酮密封胶由早年依赖国外进口到如今完全自主供应，甚至出现产能过剩的局面。

本网原创文章《硅酮胶的忧与思》早在2009年发布时就记载：“建筑硅酮胶行业作为一个紧随中国建筑装饰行业发展的紧密配套产业，现在的年产值大约40亿元，这个年产值甚至还不及沈阳远大这个门窗幕墙行业最大的企业08年营业收入的1/4，但就是在这么个小小的行业内，却聚集着内外资近百家企业，这么多企业瓜分仅四十亿元的行业产值，市场竞争惨烈程度可见一斑。”

近年来，得益于行业的高速发展，国内建筑胶的各大企业，包括白云、中原、之江等原有优势企业均大规模扩大产能和布局，以图通过发展既有优势进一步稳定和扩张市场份额，集泰股份作为一线品牌的后起之秀也不例外。相信通过上市融资，将会进一步加速集泰的产业布局、扩大产能和渠道的扩张。

一方面是品牌大厂携原有优势的扩张，一方面是建筑市场的增速放缓，建筑硅酮胶产业新一轮的洗牌效应随着集泰的上市将会更快呈现。作为集泰股份，可以携资本优势和既有优势向市场发起猛烈攻势，而作为同行则可以更清晰更透明的了解集泰。早在本网原创文章《幕墙企业上市利弊分析》中就已经阐述这个观点：“企业上市后，公司必须履行财务报告披露的义务，上市公司的财务报表要求企业增加财务状况的透明度，季报、年报都要定期向社会向股东公布，一些本来不愿被外界知道的财务信息、商业机密等也要公开”。可以说，随着集泰的上市，其对同行产生的影响及业界的竞争烈度，都将毫无疑义的升级和加剧。

三、从上市公司数据看建筑胶行业的走向

从硅宝科技和集泰股份2016年的年度报告显示：硅宝2016年的营业额额为6.5亿，其中建筑胶销售额4.5亿，占比69%。集泰2016年的营业额为5亿，其中建筑胶类3.6亿，占比72%。两家上市公司建筑胶的营业总和达8.1亿。由此评估原有白云、中原、之江等几个高端品牌的总额，上述累加应该将近或超过市场总产值的50%。那么剩余的50%由余下的上百家中小胶厂瓜分，很明显，一线大厂的市场占比具有绝对优势。

可以见得，一方面随着建筑市场增速的降缓，市场集中度将加大。对建筑硅酮胶的性能质量要求将日益提高，超高层建筑及大型商业综合体等高端市场占比将增大，而这类的市场竞争将逐渐集中到高端建筑胶的供应商之间。而低端市场的洗牌将更加激烈，一方面是高端品牌竞争力的渗透，另一方面是低端市场的缩小，因此对于中小型建筑胶企业的生存空间将变得越来越小，面临或被兼并或被淘汰的命运（这里的淘汰指倒闭或向更低端食物链转移）。

四、集泰股份股票表现将会如何

当前，全球经济疲软，国内M2增长规模的收缩，市场的流动性并不充裕。经历了几次股灾及最近下饺子般的上市潮，股市的资金并不充裕。沪深两市的指数虽然稳定，但是大熊大牛的趋势并不明显，尤其是“房子是要来住的不是要来炒的”作用下，房地产的发展将进入新常态。

众观近期幕墙和装饰板块的股票表现平平，业内一些次新股的主力炒作热情也并不高。主要是一方面受建筑业大环境大环境影响，另一方面作为传统制造业，回报率和炒作概念都不如新兴产业高，所以主力倾向性不会太高。但是作为一个坐拥行业发展优势地位，稳健发展的实体经济，回报率虽不高但无疑增长是稳定的，长线持有不失为一个投资策略。

在幕墙材料领域，建筑硅酮胶的利润率相比其他类别算是比较高的。产品标准化程度较高，生产自动化程度较高，可规模复制性很强，随着高端建筑市场的相对集中，作为高端建筑胶产品仍有较大的增长空间。

五、上市对集泰股份的促进

集泰股份有什么优势？上市后将会下一盘怎样的棋？上市对集泰有什么促进？

作为化工专业出身的集泰股份董事长邹榛夫，最初着力于集装箱胶领域，再而进军建筑胶领域，并成为率先登陆中小板的建筑胶企业，一定有他的谋略。本文不对集泰股份的产品品质、性能过多的冗述，近年来用户的选择已是有目共睹。

而笔者对集泰的最大关注是其直销的渠道。在建筑胶领域，直销渠道并不多，经销商渠道较为常见。这里也不对经销商渠道和直销渠道进行深入的比对，只对直销渠道的一些思考进行阐述。

笔者最近比较深入的接触小米。最近，小米获得的重大成功并不是手机，而是其生态产业链，而支撑小米生态产业链的本质，就是小米1.4亿的粉丝。小米商城已经成为国内第四大电商平台。小米及其生态产业链的产品一经上线就能获得巨量的销售。小米及其生态产业链的产品面对的是零售市场，产品标准化程度较高，附加服务需求较低，通过粉丝对小米产品的认同，能够快速的实现从工厂到用户的销售。因此，小米凝聚的1.4亿米粉就是小米的渠道。

相比小米生态产业链面对零售市场的标准化产品而言，建筑硅酮胶产品的技术服务对产品的销售有着不可忽视的重要性。幕墙具有个性化的特征，不同的项目其系统构造及应用属性均有不同，因此对建筑胶产品而言，跟踪服务的深度和紧密度对产品的销售有着极为重要的作用，因此建筑胶的产品销售是以人为本。除了胶好，还要用好，这是客户的需求。而能够统一的把产品和服务忠实贯彻和落实到客户的，直销渠道无疑是更卓有成效的，直销人员能够直接将产品从工厂送达客户，并服务客户。

上市融资，必有增长和扩张的使命，而渠道也许是最有力的法宝！上市后，集泰股份如何布局、如何整合、如何扩张，让我们拭目以待吧。

附图（1）硅宝科技与集泰股份发行数据比对（建筑胶同业）

附图（2）集泰股份与坚朗五金发行数据比对（幕墙材料界别）

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